Эффект вытеснения: госрасходы против инвестиций

Государство увеличивает расходы на 50 млрд рублей, предельная склонность к потреблению равна 0,75, и простой мультипликатор обещает прирост выпуска в 200 млрд. В учебной задаче на этом обычно ставят точку, а в модели с денежным рынком экономика получает вдвое меньше. Разницу съедает эффект вытеснения: заняв деньги, государство подняло ставку процента, и часть частных инвестиций просто не состоялась. Ниже разобрано, как этот механизм работает на рынке заёмных средств и в модели IS-LM, от чего зависит его сила и в каких условиях он не проявляется вовсе. Калькулятор под абзацем считает вытеснение по тем же числам, что и все схемы статьи: подвигайте ползунки и посмотрите, как разрыв между обещанным и фактическим приростом растёт или исчезает.

Что такое эффект вытеснения

Эффект вытеснения (crowding out) - это сокращение частных расходов, прежде всего инвестиций, вызванное ростом государственных расходов или бюджетного дефицита. Логика простая: ресурсы экономики ограничены, и если государство забирает себе большую долю сбережений, товаров и рабочих рук, частному сектору достаётся меньше.

Различают два канала. Финансовое вытеснение идёт через ставку процента: дефицит финансируется займами, спрос на заёмные средства растёт, кредит дорожает, часть инвестиционных проектов становится невыгодной. Ресурсное вытеснение работает напрямую при полной занятости: если все мощности загружены, государственный заказ перетягивает на себя рабочих, металл и цемент, а частные стройки останавливаются. В учебных курсах под эффектом вытеснения почти всегда подразумевают первый, финансовый канал, и именно он поддаётся точному счёту.

Важно, что вытеснение не отменяет фискальную политику, а урезает её результат. Выпуск всё равно растёт, но меньше, чем предсказывает мультипликатор с фиксированной ставкой, а структура спроса меняется: доля государства в ВВП увеличивается, доля частных инвестиций падает.

Механизм на рынке заёмных средств

Проще всего увидеть механизм на рынке, где встречаются сбережения и спрос на инвестиции. В закрытой экономике тождество национальных счетов даёт

$S_{\text{нац}} = S_{\text{частн}} + (T - G) = I.$

Государственные сбережения равны $T - G$. Когда расходы растут, а налоги нет, эта часть уменьшается, и вся кривая предложения заёмных средств сдвигается влево на величину дефицита. Спрос на инвестиции не менялся, поэтому равновесие переезжает вверх по кривой спроса: ставка растёт, а объём фактически профинансированных инвестиций падает.

Рассчитать для своей задачи

Возьмём числа примера: сбережения описываются функцией $S = 20i$, спрос на инвестиции $I = 200 - 20i$. До вмешательства ставка равна 5 %, инвестиции 100 млрд. Государство занимает 50 млрд, предложение становится $S = 20i - 50$, и новое равновесие даёт $i = 6{,}25$ %, а инвестиции 75 млрд. Из 50 млрд государственного займа 25 млрд покрыты приростом сбережений (люди откладывают больше при высокой ставке) и 25 млрд отняты у частных инвесторов. Это и есть вытеснение в чистом виде.

Эффект вытеснения в модели IS-LM

Рынок заёмных средств показывает ставку, но не показывает выпуск. Чтобы связать одно с другим, нужна модель IS-LM, где товарный и денежный рынки уравновешиваются одновременно. Пусть

$C = 100 + 0{,}75\,(Y - T), \quad I = 200 - 20\,i, \quad T = G = 200, \quad L = 0{,}5\,Y - 40\,i, \quad M/P = 300.$

Равновесие такой системы считается по формуле

$Y^{*} = \frac{h\,(A + G) + d\,(M/P)}{h\,(1 - b) + d\,k}, \qquad i^{*} = \frac{k\,Y^{*} - M/P}{h},$

где $A = a - bT + e$ - автономные расходы без государственных. При исходных данных получается $Y_0 = 1000$ и $i_0 = 5$ %.

Рассчитать для своей задачи

Рост $G$ на 50 сдвигает кривую IS вправо, однако денежный рынок не позволяет экономике просто переехать на новый уровень выпуска. Больший доход означает больший спрос на деньги для сделок, а предложение денег не изменилось, значит ставка обязана вырасти. Новое равновесие: $Y_1 = 1100$, $i_1 = 6{,}25$ %. Инвестиции падают со 100 до 75 млрд, как и на рынке заёмных средств, а прирост выпуска составляет 100 вместо обещанных мультипликатором 200 млрд.

Обратите внимание на порядок событий. Сначала мультипликатор разгоняет выпуск вдоль новой кривой IS, затем подорожавшие деньги отнимают часть инвестиций, и экономика скатывается по IS обратно влево, пока не упрётся в LM. Разница между точкой на пересечении новой IS со старой ставкой и фактическим равновесием и есть эффект вытеснения.

Полное и частичное вытеснение

Величину эффекта можно выписать формулой. Фактический прирост выпуска равен

$\Delta Y = \frac{h}{h\,(1 - b) + d\,k}\,\Delta G,$

а простой мультипликатор дал бы $\Delta G/(1 - b)$. Отношение потерянной части к обещанной не зависит от размера фискального импульса:

$\text{доля вытеснения} = 1 - \frac{\Delta Y}{\Delta G/(1-b)} = \frac{d\,k}{h\,(1 - b) + d\,k}.$

Для наших чисел это $\tfrac{20 \cdot 0{,}5}{40 \cdot 0{,}25 + 20 \cdot 0{,}5} = 0{,}5$: ровно половина мультипликативного эффекта исчезает. Из формулы видно, чем управляется сила вытеснения. Оно тем больше, чем чувствительнее инвестиции к ставке (большое $d$), чем сильнее спрос на деньги реагирует на доход (большое $k$) и чем слабее он реагирует на ставку (малое $h$, то есть крутая LM).

Частичное вытеснение - обычный случай: выпуск растёт, но меньше расчётного. Полное вытеснение возникает, когда кривая LM вертикальна: спрос на деньги вообще не зависит от ставки, денежный рынок жёстко фиксирует выпуск, и весь прирост госрасходов замещает частные расходы рубль в рубль. Прирост ВВП нулевой, меняется только структура спроса. Это классический, а не кейнсианский результат, и именно им монетаристы возражали против активной фискальной политики.

Когда вытеснения нет

Рассчитать для своей задачи

Крайний случай с нулевым вытеснением - ловушка ликвидности. Ставка у нижней границы, спрос на деньги бесконечно чувствителен к ней, кривая LM горизонтальна. Фискальный импульс не поднимает ставку, инвестиции не страдают, и выпуск получает весь мультипликатор целиком. Именно этим аргументом обосновывали бюджетные стимулы 2009 и 2020 годов, когда ставки ведущих центробанков стояли около нуля.

Второй случай - неполная занятость ресурсов. Если в экономике есть свободные мощности и безработица, рост спроса увеличивает выпуск, а не перераспределяет его. Ресурсное вытеснение здесь не работает, финансовое остаётся, но ослаблено: при вялом спросе на кредит ставка растёт слабо.

Третий случай - аккомодирующая денежная политика. Если центральный банк одновременно с фискальным импульсом расширяет предложение денег и удерживает ставку, кривая LM сдвигается вслед за IS и вытеснения не возникает. Об инструментах такой поддержки полезно почитать отдельно в материале про виды монетарной политики. Платой становится инфляционный риск: выпуск выше потенциального разгоняет цены.

Наконец, есть теоретическая позиция, согласно которой вытеснения не должно быть вовсе. По эквивалентности Рикардо-Барро домохозяйства понимают, что сегодняшний дефицит означает завтрашние налоги, и увеличивают сбережения ровно на величину займа. Предложение заёмных средств не сокращается, ставка остаётся прежней, инвестиции не страдают. Эмпирически полная эквивалентность не подтверждается, но частичный эффект ослабляет вытеснение.

Вытеснение чистого экспорта

В открытой экономике ставка работает ещё одним каналом. Рост внутренней ставки притягивает иностранный капитал, спрос на национальную валюту растёт, курс укрепляется, экспорт дорожает для внешних покупателей, а импорт дешевеет. Чистый экспорт сокращается - это вытеснение не инвестиций, а внешнего спроса. В модели Манделла-Флеминга при плавающем курсе и высокой мобильности капитала фискальная экспансия в итоге не даёт прироста выпуска совсем: весь эффект уходит в укрепление валюты. При фиксированном курсе картина обратная, потому что центральный банк вынужден печатать деньги для удержания курса и тем самым аккомодирует бюджетный импульс.

Частые ошибки

• Считать вытеснение всегда полным. Полное вытеснение - крайний случай вертикальной LM или экономики при полной занятости. В стандартной кейнсианской постановке оно частичное, и задача обычно требует посчитать именно долю.
• Путать эффект вытеснения с мультипликатором. Мультипликатор описывает расширение спроса на товарном рынке, вытеснение - обратную реакцию денежного рынка. Они действуют одновременно, и итоговый прирост выпуска уже содержит в себе оба.
• Забывать про режим денежной политики. Если центробанк таргетирует ставку и держит её неизменной, кривая LM фактически горизонтальна, и вытеснения в модели не будет.
• Мерить вытеснение по изменению инвестиций в рублях. Сокращение инвестиций на 25 млрд и потеря выпуска в 100 млрд - разные величины: потерю выпуска даёт тот же мультипликатор, применённый к вытесненным инвестициям.
• Переносить выводы закрытой экономики на открытую. При свободном движении капитала часть эффекта уходит в курс и чистый экспорт, и вывод про инвестиции меняется.

FAQ

Чем отличается полное вытеснение от частичного?

При частичном вытеснении выпуск растёт, но меньше мультипликативного прогноза: часть прироста съедена подорожавшим кредитом. При полном прирост выпуска равен нулю, государственные расходы замещают частные один к одному. Полное вытеснение получается при вертикальной LM (спрос на деньги не зависит от ставки) или в экономике, работающей на пределе мощностей.

Как посчитать эффект вытеснения в задаче?

Порядок такой. Сначала найдите исходное равновесие IS-LM и ставку $i_0$. Затем посчитайте прирост выпуска по простому мультипликатору $\Delta G/(1-b)$ - это результат при замороженной ставке. Потом решите систему заново с новым $G$ и получите фактические $Y_1$ и $i_1$. Разность двух приростов и есть эффект вытеснения, а изменение инвестиций проверяется по формуле $\Delta I = -d\,\Delta i$.

Вытесняет ли государственный долг частные инвестиции на практике?

Эмпирические оценки скромнее учебных: в открытой экономике с большим притоком капитала ставка реагирует слабо, а при спаде эффект близок к нулю. Заметным вытеснение становится при высокой загрузке мощностей, при жёсткой денежной политике и в странах, где государство занимает на узком внутреннем рынке.

Коротко

Эффект вытеснения - это сокращение частных инвестиций, вызванное ростом государственных расходов: дефицит финансируется займами, спрос на заёмные средства растёт, ставка поднимается, и часть проектов не окупается. В модели IS-LM это видно как движение равновесия вверх по кривой LM: при $b = 0{,}75$, $d = 20$, $h = 40$ и $k = 0{,}5$ прирост госрасходов на 50 млрд даёт не 200, а 100 млрд выпуска, ставка идёт с 5 до 6,25 %, инвестиции падают со 100 до 75 млрд. Доля вытеснения равна $d k / [h(1-b) + d k]$ и зависит только от наклонов кривых, а не от размера импульса. Вытеснение исчезает в ловушке ликвидности, при неполной занятости и при аккомодирующей денежной политике, а в открытой экономике частично превращается в вытеснение чистого экспорта.